皇冠即时比分:比茅台更暴利!三年销售费用71亿,飞鹤值不值1600亿?

admin 3周前 (10-07) 财经 11 0

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赚女人和小孩的钱,永远都是最暴利的。

中国飞鹤,是海内最大的国产婴幼儿配方奶粉生产商,以"更适合中国宝宝体质"的营销卖点,广为人知。

其盈利能力,堪称暴利。即使是在疫情肆虐的2020上半年,中国飞鹤的净利润高达27.5亿元,同比增进超57%,毛利率更是高达70.9%,不仅秒杀了中国其他奶粉企业,更是直逼暴利的白酒企业。

事出反常,必有妖。

这份暴利的成绩单背后,是疯狂的营销支出。据财报显示,2020上半年,中国飞鹤的销售及经销开支为22亿元,同比增进高达42%,创下历史同期的新高。

今年以来,信赖很多人都听过:"飞鹤奶粉,专为中国人研制,更适合中国宝宝体质"广告语。

飞鹤更是疯狂砸钱请来了国际影后―章子怡代言,并大量投放电视以及电梯广告,宣传产物,扩大产物知名度。

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中国飞鹤正在起劲向资本市场,讲述一个国产高端婴幼儿奶粉的故事。

2018年,中国婴幼儿配方奶粉产物(包罗海内及外洋品牌)的平均零售价为202.6元/公斤,而飞鹤乳业的超高端婴幼儿配方奶粉指订价在450元/公斤左右,与外洋入口品牌平起平坐。

那么,中国飞鹤到底是国产奶粉之光?照样国产奶粉的"故事大王"呢?

被美国"甩掉"的飞鹤

公然资料显示,飞鹤于1962年成立于黑龙江齐齐哈尔,总部位于北京。

20世纪90年代,飞鹤乳业的董事长冷友斌斥资1000多万元,从政府手中买下赵光牧场,后更名为飞鹤乳业,依托中国北方市场快速生长,并于2003年上岸纳斯达克,成为中国第一家在境外上市的乳品企业。

但,飞鹤在资本市场的第一次旅程,走得异常艰辛。

2008年,三聚氰胺事宜发作,导致消费者对国产奶粉信心大减,飞鹤无疑也受到了伟大打击。自此,飞鹤股价便一落千丈。

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其股价从44美元一起跌至仅剩7美元,甚至一度跌至2.2美元,跌幅一度超95%。无奈之下,飞鹤于2013年7月,从美股私有化退市,总市值仅1.47亿美元。

时隔7年之后,飞鹤再次上岸资本市场,摇身一变,竟成为了一家市值超1600亿港元的国产奶粉巨头。

除此之外,在这短短几年内,飞鹤更是一跃成为中国高端奶粉的引领者,市场份额高达25%,险些是行业事业般的存在。

2014至2019年,飞鹤的收入累计增进了283%,税前利润增进跨越5.8倍。这样的业绩完全归功于其超高端奶粉:星飞帆的销售增进,这款产物的销量两年内增进了7倍,贡献了飞鹤68.6%的总收入。

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中国飞鹤业绩的惊人显示,在中国乳业江湖中堪称是"佼佼不群",险些所有偕行都被远远甩在死后。

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如上图所示,2016年以来,其他上市公司营收增速常年保持在40%以下,贝因美和雅士利甚至曾泛起负增进,中国飞鹤却一直保持高增进,2018年增速迫近80%,是第二名澳优的2倍。

比茅台更暴利!飞鹤的致命问题

营收规模一飞冲天的同时,中国飞鹤的盈利能力也异常强悍。

据财报显示,2019年中国飞鹤的毛利率达70%,秒杀海内偕行。2019年,澳优、雅士利、贝因美的毛利率分别为52.5%、37.1%、50%。

ROE(净资产收益率),是最常用来权衡一家公司盈利能力的指标。2017年以来,中国飞鹤的ROE连续比第二名澳优凌驾20个百分点,盈利能力异常突出。

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2018年,中国飞鹤的ROE创下历史新高,到达47.8%,堪称一台超级印钞机。

人人皆知,贵州茅台是A股最暴利的赚钱机械。上市以来,贵州茅台ROE最高的一年是45%。意味着,茅台上市后盈利能力最强那年,比起中国飞鹤还差一点。

事出反常,必有妖。

中国飞鹤云云逆天的赚钱能力与发展速率,令许多人看不懂。自从上岸香港资本市场后,便不停有机构唱空、做空中国飞鹤。

其中,被质疑最多的致命问题即是:大存大贷问题。而这恰恰是A股"白马股"造假高发区。

停止2019年年底,公司各种货币资金合计跨越73.7亿元,其中能自由支配的现金就跨越40亿元。

与此同时,公司账面却存在着30.9亿元的银行短期乞贷和17.2亿元的长期乞贷。

岂非公司自己不要利息的现金用着不香吗?

更有做空机构指出,中国飞鹤的部门现金可能是伪造的。

中国飞鹤,故事大王?

中国飞鹤为何发展能力和盈利能力都远超偕行呢?

可以一定的是,这一切都与研发无关。

据财报显示, 2016-2018年,中国飞鹤研发用度分别为1381万元、1470.5万元和1.09亿元,占同期营收比重最高仅为1.05%。

而对比之下,2016-2017年,贝因美和澳优的研发开支均高于中国飞鹤;2018年,澳优研发开支与中国飞鹤平起平坐。

由此可见,研发开支并非奶粉企业业绩增进的要害。

一个加倍可能的注释是,中国飞鹤大规模的营销用度投入。2016-2018年,其销售用度累计高达71.70亿元,约为三年累计营收的35%。

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也就是说,100元的营收有35元用于营销支出。

面临研发投入低的质疑,飞鹤创始人冷友斌曾在专访中示意:婴儿奶粉里我们的研发用度投入绝对全世界第一!

那么,真实的数据是怎么样的呢?

侃见财经统计了海内4家综合性乳企和3家以奶粉为主营业务的大型企业研发投入以及研发投入和营收的占比数据。

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从研发用度投入来看,伊利的研发用度最高,到达5.42亿元;蒙牛研发投入为2.05亿元,飞鹤的研发投入仅为1.71亿元,从研发用度投入的绝对值来说,飞鹤的研发投入并非第一。

另外,从全球来看,雀巢2019年的研发投入高达124.1亿元,完全秒杀了中国飞鹤。

近年来,飞鹤频频宣称获得国际奖项。其中,飞鹤获得"蒙特奖"后在自己的对外宣传中称其为食物界的"诺贝尔奖"、"奥斯卡奖"等标签。

但实际上,该奖项只需缴纳不到1万元就可报名参评。

而且,每年都有跨越2000个产物获得"蒙特奖"。以2016年为例,共有1261个产物获得金奖(Gold Award),777个产物获得银奖(Silver Award),获奖的产物以来自亚洲的产物最多,而来自北美洲与中美洲的产物最少。

中国飞鹤的外洋的奖项,大部门都是为了更好地给中国妈妈们讲述高端奶粉的故事。

据国家统计局数据,2018年,中国整年人口出生率为10.94‰,同比下滑11.99%。人口出生率的下降毫无疑问地影响了海内婴幼儿配方奶粉市场的需求总量。2018年婴幼儿配方奶粉市场规模比2017年削减了100亿元,预计今年总容量将削减更多,到2020年将是婴幼儿奶粉市场真正的隆冬。

人口出生率的下降,势必会影响到海内婴幼儿配方奶粉市场的需求总量。市场增量空间不大,意味着存量竞争将进一步猛烈。

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