allbet:大同煤业中报点评:塔山矿孝敬主要利润,看点仍在国企改革

admin 3个月前 (07-27) 财经 57 1

事件点评

    售价下跌,但产销增进,煤炭营业实现增添。陈诉期内,公司煤炭主营营业占比94%。1-6月份公司实现原煤产量1629.22万吨(+29.38%),主要是色连矿产量并表188.29万吨及塔山矿产量实现1407.01万吨(+16.38%),而公司本部产量33.92万吨(-32.46%);陈诉期公司实现煤炭销量1349.61万吨(+26.64%)。陈诉期测算吨煤综合销售均价为396.67元(-15.17%),销售收入53.53亿元(+7.43%),销售成本22.97亿元(+15.66%),煤炭营业实现毛利30.55亿元(+1.98%)煤炭营业毛利率57.08%(-3.06pct),虽然毛利率下降,但受益于产量增幅较大,煤炭营业延续了增添。由于2018年上半年动力煤价值属于历史同期高位,本陈诉期同比下降较多,但与2018年整年较量的话,陈诉期销售均价仅下跌2.26%,随着下半年迎峰度冬,动力煤价值有望回暖,煤炭营业有望继续增添。

    吨煤毛利下降,利润仍主要由塔山煤矿提供。陈诉期内,公司吨煤综合售价396.67元/吨(-15.17%),吨煤毛利187.57元/吨(-21.17%),其中塔山矿售价445.01元/吨(-5.87%),吨煤指标下降主要是色连矿和忻州窑矿煤价下跌幅度较大。其他营业方面,活性炭产物综合售价6358.17(+20.00%),每吨毛利237.5元,实现扭亏;而高岭土综合售价1564.67元/吨(-0.4%);从毛利组成来看,上半年塔山煤矿实现毛利32.45亿元,色连矿毛利-0.70亿元,忻州窑矿毛利0.58亿元,其他营业方面活性炭毛利0.05亿元,高岭土毛利-0.05亿元。从毛利漫衍来看,塔山矿照样公司主要利润来源,盈利结构较量单一。

    最大看点照样国改,资产证券化空间较大。2019年是山西国改的“决胜年”,煤炭企业国企改良主要通过两个途径实现:吞并重组和资产注入。团结年头国资委制定的“上市公司+”战略,我们有理由信托公司将继续推进资产证券化事情,提高成本市场运作力度。同时,公司控股股东同煤整体产能到达1.6亿吨/年,其中不乏盈利条件较好的盈利矿井。凭证解决同质化竞争理睬及国改要求,公司开展资产注入事情仍有一定的空间。

    投资提议

    我们估量公司2019/2020/2021年分别实现归属于母公司股东净利润7.13/7.21/7.58亿元,折合EPS分别是0.43/0.43/0.45元/股,对应8月29日收盘价4.29元/股,PE分别为10.1/9.9/9.5,PB分别为1.4/1.2/1.1。目前公司估值处于历史低位,国改空间有待施展,给以“增持”评级。

    存在风险

    宏观经济低迷;煤炭消费下滑超预期;平安生产风险;非煤产物价值超预期下跌风险;二级市场下跌超预期等。

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